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6月海外宏觀深度報告:美國消費會下降嗎

時間:2019-06-06作者:錢思韻,朱啟兵來源:中銀國際證券
美國作為典型的消費國家,消費支出占GDP比重一直較大,近年來逐漸上升。二戰后至今,消費為美國經濟增長主要引擎,成為美國經濟增長的最重要驅動力。2018年個人消費支出占GDP的比重達到68.06%,高于其他經濟體。從消費率上看,美國早在20世紀70年代已進入高額群眾消費階段。具體表現為,服務消費超過商品消費,商品消費中非耐用品消費占比持續下降。
美國消費金額逐年上升,與美國經濟同比基本都是正增長,唯獨在08年經濟危機時出現了衰退。08年失業率攀升,人均收入下降,直接導致消費下降。產品方面,低端價格的產品所受歡迎程度較高,較之高價產品更容易有銷路。但經濟危機的影響極大,即便是商家推出低價策略,也難使消費回升,造成了08-09年的消費整體下滑趨勢。危機時,美國消費者對于汽車的購買欲望下跌,但對于基礎消費的保存較好。
現階段,美國GDP復蘇減緩,PMI下滑,非農起伏較大,我們認為美國經濟已有出現頂峰的跡象,美國消費似已到達頂點,接下來有下行可能。
自2011年起,二戰后形成的美國嬰兒潮一代陸續到達退休年齡,65歲以上人口占比大。在美國年青一代消費主力軍規模收縮的趨勢下,消費結構將調整,醫療類消費支出上升,汽車及食品服裝等耐用品消費比例預計持續下滑。
美國1月份的個人收入環比出現三年來首降,民眾工資收入下行使消費者可支配收入削減,將對消費產生不利沖擊。美國民眾的消費意愿也有下降趨勢,當下美國消費者對機動車輛等耐用品的消費增長放緩,醫療護理等服務消費有上升空間但較為有限。
美聯儲為防控通脹抬頭和去杠桿而實行的加息政策造成國內金融狀況不斷收緊,信貸緊縮。美國消費者的可支配收入因此被壓縮,導致了消費實力不足。
特朗普減稅政策初期成效明顯,但現階段利好逐步落地后,個人可支配收入并沒有繼續提高很多的空間,導致支撐消費的動力變小。美國政府赤字較大也是消費下行壓力的動因之一,雖然政府支出能夠有力支撐民眾福祉進而刺激消費,但是由于目前赤字過大,政府支出的上升因此受阻,未來對消費的推動力不被長期看好。
依靠消費所拉動GDP的美國,一旦消費下行,可能導致經濟拐點提前到來。消費者對汽車、房產的消費衰減會對美國實業經濟形成沖擊,致使美國經濟活力受限。消費下滑后,美國經濟將被看空,美股、美元、房地產等資產價格有較大貶值可能。
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